日历效应

什么是日历效应 　　日历效应是指金融市场与日期相联系的非正常收益，主要包括季节效应、月份效应、星期效应和假日效应，它们分别指金融市场与季节、月份、星期和假日有关的非正常收益。 　　1、一月效应 　　“一月效应”由Wachtel首先在l942年发现，Rozeff and Kinney进一步的研究发现，l904—l974年间NYSE的股价指数1月份的收益率明显高于其他11个月的的收益率。Gultekin研究了l7个国家l959—l979年的股票收益率，发现其中l3个国家1月份的股票收益率高于其他月份。Lakonishok发现在l926至l989年间，在一月份，最小的l0%的股票收益超过其他股票收益。但根据Mark W.Riepe，一月效应正在弱化。 　　对于一月效应的解释最主要的有减税卖出假说和橱窗效应假说：减税卖出假说认为，人们会在年底抛售下跌的股票，抵消当年其他股票的资芩增值，以达到少缴税收的目的。而年关过后，人们又重新买回这些股票。这种集体买卖行为导致了年终股市的下跌而次年一月股市的上扬。Laura T]研究了美国市政债券封闭式基金减税卖出和一月效应的关系，实证证明了减税卖出假说，且发现与经济商相关的市政债券基金呈现出更大的减税卖出行为。橱窗效应假说认为机构投资者希望卖出亏损股票买入赢利股票以装点年终报表，这种买卖在年底对于赢利股票产生正向价格压力而对于亏损股票产生反向压力，当年终机构投资者的卖出行为停止时，前一年度被打压的亏损股票在一月将产生巨大反弹，导致较大的正收益的产生。其它解释还包括代际馈赠说、购买压力说、避税退休计划说等。 　　2、周效应和周日效应 　　Cross和French研究了S&P500指数收益发现周五取得较高的平均收益而周一较低。Gibbons和Keim发现Dow Jones指数周一存在负收益。Rogalski发现所有周五收盘至周一收盘之间的平均负收益发生在非交易时问，平均交易日收益所有天都是一致的。 其他美国金融市场如期货市场、国债市场、中期债券市场表现出和股票市场类似的效应。Jaffe和研究了澳大利亚、加拿大、日本和英国四个发达市场的结果表明在所研究的国家中存在周末效应。但David J.Kim对韩国和泰国市场的研究发现不存在周内效应。 　　对于周一效应两个最典型的解释包括日历时间假说和交易时间假说。Jaffe等通过对澳大利亚周二效应的检验后认为可能的原因是美国的DOW和亚太地区市场之间的链结关系，他们发现其他主要国家存在和美国相似的周内效应，但由于不同的时差，远东国家可能会经历一日偏差的周内效应。

    投融网(www.ipo.hk)，创建于2011年，十年如一日，专注专业：企业投融资、IPO上市咨询辅助、定增、供股、发债、并购、重组、买卖壳资源、财经公关等业务，一站式金融机构及业务对接平台。

    投融资俱乐部，入驻120万+ 机构会员，会员可发布及对接投融资需求、筛选优质项目、企业上市辅导、兼并收购等投行业务信息，在线结识更多人脉，构建投融资与上市服务生态圈。

    欢迎各类机构洽谈合作。

邮箱：service@ipo.hk
电话：0755-33572246