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骅威文化(002502)传统业务加速剥离 打开产业布局想象空间

2016-10-11 08:42:32  浏览:498162  来源:投融网
          投资建议    
    公司自2014 年初确定转型战略,由传统玩具制造商向影游文化产业转型,以外延投资方式切入泛娱乐文化产业,收购“第一波”及“梦幻星生园”打造强IP 影游全产业链,成立产业基金积极挖掘互联网文化领域资源,引入深圳前海互兴战略投资团队,完善优质IP 全产业链的战略布局,公司管理层及投资团队有明确的产业布局思路,剥离玩具制造业务,表明公司有坚定向泛娱乐文化产业转型的战略规划,在当下时点切入文化产业,顺应国家产业结构调整的客观趋势,我们看好公司以绑定优质IP 为基础,在影游板块进一步深化对强IP 的开发运营,业绩方面有望保持高速增长。预测2016-2018年EPS 分别为0.34 元、0.43 元、0.51 元,对应PE 分别为42X、33X、28X,维持“强烈推荐”的投资评级。
    投资要点    
    转让子公司骅星科技,有望增厚年利润总额:公司发布公告,拟将持有的全资子公司骅星科技100%股权转让给公司控股股东、实际控制人郭祥彬,转让价格为1.86 亿元。骅威文化玩具业务最近两年一期实现的营业收入分别为4.65 亿元、2.60 亿元和0.78 亿元,营业利润分别为2608万元、-1617 万元和-2898 万元,玩具业务萎缩及亏损扩大影响上市公司整体盈利能力。由于本次股权溢价转让,预计将增加公司2016 年度利润总额约0.74 亿元。
    剥离传统制造业,聚集资源布局文化产业:公司彻底剥离玩具业务,表明公司有坚定向泛娱乐文化产业转型的战略规划,配合公司未来在主业运营及人员管理方面的长远布局,在优化内部结构的同时将把资源聚焦在影视、游戏、动漫及IP 衍生品开发授权等文化产业领域,为公司的持续盈利能力奠定基础。此次将玩具业务全面剥离势必将加速公司的全面转型进程,为公司“轻装上阵”后续加码文化领域投资打开想象空间。
    “第一波”增资创阅文化,把握IP产业源头层核心:公司9月19日公告,全资子公司“第一波”与其创始人付强拟对创阅文化增资,其中“第一波”以5980万元持有创阅文化49%的股权,增资后创阅文化将集合文学作品资源打造独立阅读平台,通过创阅文化公司将进一步深度参与到IP产业的源头层,孵化及开发优质文学作品IP。
    影游业务持续发力,业绩有望超额完成:公司此前收购游戏公司“第一波”和影视公司“梦幻星生园”,两家公司今年均有望超额完成承诺利润,其中“第一波”与多位当红网络作家深度合作,其创始人付强原本就是知名网文作者,对网文IP精品化运营有深刻及独到的见解,下半年有多款游戏上线,其中以业内首创“热IP”共育计划运营的《雪鹰领主》已于7月份上线,有望成为公司继《莽荒纪》后又一爆款,此外《莽荒纪3》、《校花贴身高手》、《全面口袋争霸》等多款游戏将陆续推出,“第一波”2016年承诺净利润1.3亿元;“梦幻星生园”自收购以来发展远超预期,根据桐华知名小说改编的《那片星空那片海》预计于2017年初在湖南卫视播出,今年年初的《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》均获得了浙江卫视播出同时段收视冠军,“梦幻星生园”2016年承诺净利润1.34亿元。
    转型时点符合大势所趋,IP精品化运营驱动业绩增长:坚定看好公司由传统制造业向文化创意产业转型的战略方向,公司管理层及投资团队有明确的产业布局思路,在当下时点切入文化产业顺应国家产业结构调整的客观趋势,公司成立产业基金积极挖掘互联网文化领域资源,引入深圳前海互兴战略投资团队,完善优质IP全产业链的战略布局,我们看好公司以绑定优质IP为基础,在影游板块进一步深化对强IP的开发运营,业绩方面有望保持高速增长。
    风险提示:外延投资及转型进度不达预期,多方面业务协同或增加管理难度。
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