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长盈精密(300115)陶瓷打开外观件长线空间 连接器/防水助力成长

2017-02-17 08:25:20  浏览:129134  来源:投融网
          外观件:一体化陶瓷机壳打开新空间,金属机壳持续放量。伴随无线充电和5G时代逐渐来临,脆性材料开始登上外观件舞台,我们判断,“金属中框+玻璃”方案因成本优势会先行,但一体化陶瓷机壳因在硬度、抗磨耐摔性、介电性能和质感美观性的全面优势,望成为高端机型的重要趋势,且其因长线成本下降空间大,持续向下渗透空间可观。据了解,无论既有小米,还有HOV,以及国际三星/苹果都有此方案感兴趣。长盈与三环强强联合,拟投资87亿,实现前道和后道全制程的优势互补,将加速一体化陶瓷机壳产业化进程,我们判断在17年四季度开始量产,18年即望实现数十亿销售,而6年投资周期产能建设将达1亿篇以上,实现数百亿收入,业绩弹性非常可观;另一方面,金属机壳/中框在未来三年仍将持续渗透,长盈凭借全制程技术和良率优势,卡位O/V/H等优质客户,并望新切入三星等国际客户,将驱动公司业务快速增长,我们预测公司17/18年金属外观件将实现60+/80+亿收入;
    连接器:线束/射频/小件/汽车全面布局。除原本部连接器/屏蔽件业务外,公司在华东昆山长盈/杰顺通/雷匠/泰博四家实体全面布局消费电子精密连接器/线束、射频连接器和金属小件,将成公司增长新动能;此外,公司还通过昆山长盈/惠禾/参股科伦特布局汽车连接器、智能车锁、Busbar等,将借行业东风快速成长。我们预测公司连接器业务总量17/18年将实现24/30+亿收入;
    防水业务:迎来爆发节点。公司16年增资控股方振并切入苹果防水液态硅胶LSR供应,预计17年新款iPhone将升级到IPX8设计,方振望迎来料号和份额持续提升,且我们了解到国产O/V/H也有望在年末推防水机型,形成双轮驱动;此外,汽车与医疗防水市场亦打开长线空间。我们了解到方振已经在大量建设产能,并判断17/18年望实现6+/12+亿收入,17年1亿以上利润;
    自动化业务:工业4.0与大智能制造长线布局。公司持续与国际大厂战略合作大力推进3C行业自动化,并建立天机自动化平台,未来将批量生产工业机器人和AGV以及配套系统集成,初期以内生需求为主,产品成熟后逐步实现外销,有望成为新的成长动能。
    投资建议:我们看好公司与三环强强合作在一体化陶瓷机壳打开长线空间,而金属机壳业务在未来三年通过卡位优质客户仍获快速增长,此外,连接器/防水/自动化等新业务布局多点开花,公司未来3-5年高增长逻辑清晰。我们上调16-18年净利至6.75/10.91/16.86亿元,对应EPS 0.75/1.22/1.88元,对应估值34/21/14倍,被大幅低估,维持强推评级,上调目标价至40元。
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