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尽快建立大股东减持窗口期制度

2016-05-26 09:19:06  浏览:199314  来源:投融网
          今年初管理层出台了《减持新规》,对大股东的减持行为进行了约束,此举形成了稳定的市场预期,化解了恐慌情绪。但在市场实践中,部分上市公司大股东借助高送转、资产重组等资本运作,推高股价然后大幅减持,甚至以市值管理之名与pe机构、券商经纪、游资等在内的资本玩家打造"灰色利益链"。这一问题已经存在多年,成为a股的"潜规则"。监管层应尽快建立大股东减持窗口期制度,在大股东减持与高送转、资产重组等资本运作之间建立"防火墙",维护市场公平与健康发展。
    上市公司近年来推出高送转预案的热情大增,且高送转起步价也提高至10送转10以上,去年末送转比例最高的劲胜精密、中科创达,分红方案为10转增30。以10送转10为高送转起步价,去年末共有335家公司进行高送转,家数再创历史新高。中小创公司是高送转的主力,335家公司中,中小板、创业板分别有116家、111家,合计占比68%。A股市场向来有炒作高送转的传统,上市公司高送转预案一经推出,便会获得资金的热捧,如宝德股份,披露10转增15的高送转预案后,股价连续四个涨停,一个多月的时间股价就实现翻番。
    而高比例送转背后,常相伴随的却是公司高管、控股股东、实控人等的减持套现行为。2015年年报推出高送转方案,且今年以来遭重要股东减持金额超亿元的公司有28家,合计减持金额高达124亿元。其中,减持规模最大的是二三四五,今年3月份以来,公司已累计遭重要股东减持7895万股,套现金额高达21.4亿元。有些重要股东的减持堪称神速,神州长城宣布高送转预案次日,就遭股东华联集团减持120万股,并继续减持合计约140万股,且华联控股也加入减持阵营,减持了360万股。劲胜精密、浩丰科技、永清环保、威帝股份、高能环境、雅克科技、腾龙股份等也在公布高送转预案后不久披露了重要股东的减持计划或动向。上市公司大股东明修高送转"栈道",暗渡股份减持"陈仓"的意图昭然若揭。
    除高送转这一常规武器之外,大股东减持往往还辅助重大资产重组这一秘密武器。希努尔4月23日公告称,由于市场和行业均环境发生变化,交易双方在公司未来发展战略等事项上,至今仍未达成一致意见,该公司决定终止与星河互联之间规模高达110亿元的重组。值得注意的是,希努尔的第二股东华夏人寿在此前一个多月,进行了大笔减持,将所持的合计5500万股,以高于二级市场价格约8%的价格转让,共计套现8.4亿元。此时,正是希努尔停牌期间。
    而将资本运作与重要股东减持游戏玩的炉火纯青的,当属资本市场的tmt明星暴风科技。3月26日,暴风科技发布发行股份及支付现金购买并募集配套资金报告书(草案),计划以发行股份及支付现金相结合的方式购买甘普科技100%股权、稻草熊影业60%股权、立动科技100%股权,同时募集配套资金30亿元。募资除用于重组现金对价外,还将用于暴风科技DT大娱乐核心平台升级改造项目、DT大娱乐综合版权购买项目以及DT大数据支持平台建设项目并补充上市公司流动资金。几天前还表示暂无减持计划的和谐成长,随即于3月30日披露了减持计划提示性公告,称拟减持所持有的全部暴风科技股票。4月6日,和谐成长即通过大宗交易开始减持。简式权益变动报告书显示,4月6日,和谐成长通过大宗交易减持暴风科技1100万股,减持均价88.59元/股,占公司总股本的4.00%。以此计算,和谐成长此次套现约9.74亿元。有专业机构投资者表示,在和谐成长及青岛金石背后,有大量颇具实力的国有股东和私募资本,也有着强烈的高位套现需求。
    从2013年开始,很多券商及经纪人都将关注的目光放到大宗交易市场。在减持'利益链'上,目前市场中的各路'玩家'已开发出一条可以多方获利的路径,已成为行业内的"潜规则"。惯用的方式是,寻找有减持预期的大小非股东,与减持股东商量减持的价格区间,以及大宗交易可提供的折扣,并了解公司一些基本面消息,随后即展开"连环计"运作。让欲减持的大股东先放出利好消息,待股价拉升后再减持,这样做不仅可以满足大股东合理合法地高位套现,且便于经纪人找到接盘资金。有些经纪人会将消息提前透露给一些合作游资,或是干脆让减持股东和接盘方先达成一个固定价格的转让协议,之后再宣布减持、释放利好、拉抬股价等。
    大股东按照《减持新规》的规定减持股份,本是合理合法的,至多是利用当前资本市场的不成熟进行一级市场与二级市场之间的套利。但在减持前后的敏感时期,借助发布高送转、资产重组等利好推高股价借势减持,却有市场操纵与内幕交易嫌疑。目前,监管层也意识到了这一困扰资本市场多年的"潜规则",但只是由交易所向上市公司发问寻函。根本的解决之道,还应该设立窗口期制度,设立大股东减持与资本运作之间的防护墙。规定发布高送转、重大资产重组后三个月或更长时间,大股东不得减持达到一定比例的股份。在此制度推出前,应严查高送转、资本运作与大额减持同时进行的上市公司背后可能存在的内幕交易与市场操纵。

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